核心观点：

精于日本出境游服务的优质企业，已向港交所递交招股书公司是国内知名的日本出境旅游、旅游产品及服务供应商，立足于经济基础好、出境消费意愿强烈的华东地区，市场份额排名第五，达1.2%。公司不仅提供出境相关的一系列服务及旅行团产品，还通过布局下游酒店业，拓展经营范围，与主业形成良好的协同效应。公司与2018年前三季度已经实现收入约1.56亿元，同比增长23.40%。

日本为国人最偏好的目的地之一，市场增长潜力大日本具有丰富自然风光、饮食、文化、购物等资源，同时相对国内为近距离目的地，具备地理位置优势，对我国消费者产生巨大吸引力，为当前我国稳定排名前三的出国游目的地。据统计，入日本境的中国游客总消费从2013年的212亿元增长至2017年的1016亿元，CAGR达48%，同时，跟团和自由行游客规模在此期间的CAGR分别达到26.9%、52.4%，预计未来消费规模能保持持续提升。

公司五项业务协同，强化竞争优势公司所提供的五大产品及服务包括旅行团、自由行、签证申请服务、酒店业务、旅游配套产品及服务，构成一条完整的旅游产业链，能够满足消费者对跟团游、精品定制游、自由行、签证、购物服务等多元化消费的需求。

以华东地区为基础，开拓香港市场公司已在浙江省、江苏省、江西省及安徽省确立一定市场地位。

该区域居民人均可支配收入以及人口密度均居于国内领先水平，为公司业务开展奠定良好的基础。

依托于公司长期经营下的品牌及资源，公司正在积极发展香港市场的出境游业务。鉴于香港地区越来越重视娱乐方面的生活品质，当地居民出境游意愿大大增加，而日本正是最受香港家庭欢迎的旅游目的地。2013至2017年间，从香港前往日本的出境游客人数及消费规模CAGR分别达到31.3%、32.9%，公司将在香港线下及线上建立销售渠道，加速布局同时进一步挖掘香港市场的潜力。

盈利预测：我们认为，公司是出境游细分领域的优质标的，已经形成完善的产业链，各业务线协同作用强。预计公司2018-2020年净利润分别为465.03、876.58、1,274.45万元。

风险提示：经济下行风险；地缘政治风险；自然灾害；竞争环境恶化等。